Küresel kredi piyasalarında ilginç bir paradoks yaşanıyor: Tarihin en büyük borçlanma dalgası gerçekleşirken, piyasa olağanüstü bir sakinlik içinde. 2026 yılının başından bu yana 300 milyar doları aşan tahvil ihracına rağmen, kredi temerrüt takasları (CDS) ve kredi spreadleri herhangi bir stres belirtisi göstermiyor. Bunun temel nedeni, ihraççıların çoğunun yüksek kredi notuna sahip, güçlü şirketler olması. Yatırımcılar ise yapay zeka (AI) odaklı büyüme hikayesine kilitlenmiş durumda ve bu arzı absorbe etmeye fazlasıyla istekli.
Gelişmenin Arka Planı: Rekor Arz, Düşük Gerilim
Kredi piyasalarındaki bu paradoks, özellikle ABD ve Avrupa’da faaliyet gösteren büyük teknoloji şirketlerinin agresif borçlanma stratejileriyle belirginleşiyor. Microsoft, Apple, Alphabet gibi devler, yapay zeka yatırımlarını finanse etmek için rekor düzeyde tahvil ihraç ediyor. Ancak bu şirketlerin nakit rezervleri ve gelir akışları o kadar güçlü ki, kredi derecelendirme kuruluşları onları en yüksek notlarla değerlendiriyor. Bu durum, geleneksel borçlanma-risk ilişkisini tersine çeviriyor: En çok borçlananlar, aynı zamanda en düşük riskli olanlar.
Öte yandan, küresel merkez bankalarının faiz indirim döngüsüne girmesi, tahvil getirilerini aşağı çekerek yatırımcıları daha yüksek getiri arayışına itiyor. Bu da kurumsal tahvilleri cazip kılıyor. Yatırımcılar, AI devriminin yaratacağı uzun vadeli büyüme potansiyeline inanarak, bu şirketlerin borçlanma araçlarına akın ediyor. Sonuçta, arz artışına rağmen spreadler daralıyor ve piyasa derinliği korunuyor.
Bölgesel ve Küresel Boyut: Piyasa Disiplini mi, Balon mu?
Bu tablo, küresel finans sisteminde bir kırılganlık sinyali olarak da yorumlanabilir. Zira, borçlanma maliyetlerinin düşük kalması, şirketleri daha fazla borçlanmaya teşvik ederek gelecekteki bir faiz artırımı durumunda ciddi sıkıntılara yol açabilir. Ancak şu an için piyasa, AI odaklı büyüme hikayesine o kadar güveniyor ki, herhangi bir risk primi talep etmiyor. Bu durum, gelişmekte olan ülkelerin borçlanma maliyetlerini de dolaylı olarak etkiliyor. Küresel likiditenin bol olduğu bir ortamda, gelişmekte olan ülkeler de daha uygun koşullarda borçlanma imkanı buluyor. Ancak bu, aynı zamanda bu ülkelerin dış şoklara karşı kırılganlığını da artırıyor.
Uzmanlar, bu iyimserliğin sürdürülebilir olup olmadığını sorguluyor. AI yatırımlarının getirisi henüz tam olarak kanıtlanmış değil ve bir hayal kırıklığı durumunda piyasalarda sert düzeltmeler yaşanabilir. Ancak şimdilik, yatırımcılar bu riski görmezden geliyor.
Türkiye Açısından Değerlendirme
Küresel kredi piyasalarındaki bu durum, Türkiye'nin dış borçlanma maliyetleri üzerinde de doğrudan etkili oluyor. Küresel likiditenin bol olduğu ve risk iştahının yüksek seyrettiği dönemlerde, Türkiye gibi gelişmekte olan ülkeler daha düşük faizle borçlanma imkanı buluyor. Ancak AI odaklı iyimserliğin sönmesi veya küresel faizlerin yeniden yükselmesi, Türkiye'nin dış finansman koşullarını hızla bozabilir. Bu nedenle, Türk ekonomi yönetiminin kredi piyasalarındaki bu paradoksu yakından izlemesi ve olası ters rüzgarlara karşı hazırlıklı olması gerekiyor.
