Dünyanın en büyük tahvil yöneticilerinden Pimco (Pacific Investment Management Company), küresel borç piyasalarında temerrütlerin yeniden ortaya çıkmaya başladığı uyarısında bulundu. Şirket, yatırımcıların hisse senedi piyasalarındaki aşırı değerlemeler karşısında portföylerini sabit getirili varlıklarla güvence altına almaları gerektiğini savunuyor. Pimco'nun bu stratejik yönelimi, merkez bankalarının faiz indirim döngülerine hazırlandığı bir dönemde geliyor. Yaklaşık 1,9 trilyon dolarlık varlık yöneten dev fonun portföy yöneticilerine göre, özellikle düşük kredi notlu şirket tahvillerinde temerrüt oranları artış eğilimine girmiş durumda.
Gelişmenin arka planı: Faiz artışlarının gecikmeli etkileri
Pimco'nun uyarısı, küresel merkez bankalarının 2022-2023 yıllarında agresif faiz artırımlarının ardından gelen gecikmeli etkilerin bir yansıması olarak değerlendiriliyor. ABD Merkez Bankası (Fed) ve Avrupa Merkez Bankası (ECB) politika faizlerini yılların zirvesine çıkarırken, şirketlerin ve hanehalklarının borçlanma maliyetleri önemli ölçüde arttı. Pimco'nun baş yatırım sorumlusu Daniel Ivascyn, 'Pandemi sonrası dönemde oluşan aşırı likidite ve teşviklerin birikimi, şimdi yeniden yapılandırma sürecine giriyor. Temerrütlerin normalleşmesi kaçınılmaz' ifadelerini kullandı. Şirketin tahminlerine göre, spekülatif dereceli (junk bond) şirket tahvillerinde temerrüt oranının önümüzdeki 12 ayda yüzde 3-4 aralığına yükseleceği öngörülüyor. Bu seviye pandemi sonrası dönemde yüzde 1-2 civarında seyrediyordu.
Pimco'nun portföy stratejisti Erin Browne, 'Hisse senetlerinde değerlemeler tarihsel ortalamaların oldukça üzerinde. S&P 500'ün ileriye dönük fiyat/kazanç oranı 22 kat seviyesinde. Bu, tahvillere kıyasla risk priminin düşük olduğu anlamına geliyor' yorumunu yaptı. Browne'a göre, yatırımcılar portföylerinde yüzde 40-50 arası sabit getirili varlık bulundurmalı. Pimco, özellikle yüksek kaliteli devlet tahvilleri ve yatırım yapılabilir dereceli şirket tahvillerini öne çıkarıyor. Şirket, kısa vadeli hazine bonolarından uzun vadeli devlet tahvillerine doğru kaymayı değerlendiriyor.
Bölgesel ve küresel boyut: Gelişmekte olan piyasalara etkisi
Pimco'nun bu stratejisi, gelişmekte olan piyasalar için de önemli sinyaller taşıyor. Borç piyasalarındaki sıkılaşma, özellikle yüksek dış borç yükü olan ülkelerin finansman maliyetlerini artırabilir. Pimco, bu ortamda gelişmekte olan ülke tahvillerinde seçici olmak gerektiğini belirtiyor. Meksika, Brezilya ve Endonezya gibi ülkelerin yerel para cinsinden tahvilleri cazip görünürken, Türkiye ve Arjantin gibi yüksek enflasyonla mücadele eden ülkeler daha riskli olarak değerlendiriliyor. Küresel tahvil piyasalarında faiz indirimi beklentileri de Pimco'nun stratejisini şekillendiriyor. Fed'in Eylül ayında faiz indirimine başlaması beklenirken, Pimco bu döngüden en çok faydalanacak varlıklar arasında 5-10 yıl vadeli ABD Hazine tahvillerini işaret ediyor. Şirket, ayrıca ipoteğe dayalı menkul kıymetlerde (MBS) fırsat görüyor.
Türkiye Açısından Değerlendirme
Pimco'nun borç piyasalarında temerrüt uyarısı, Türkiye gibi yüksek borçluluk oranına sahip gelişmekte olan ekonomileri yakından ilgilendiriyor. Türkiye'nin dış finansman ihtiyacı ve kur riski, bu tür küresel sıkılaşma dönemlerinde daha kırılgan hale geliyor. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın faiz politikası, yabancı yatırımcıların güvenini kazanmada kritik önem taşıyor. Pimco'nun stratejisi, Türk tahvillerine yönelik yabancı ilgisini sınırlayabilir. Ancak, Türkiye'nin uyguladığı sıkı para politikası ve enflasyonla mücadele programı, kademeli olarak yatırımcı güvenini artırabilir. Özellikle Türk lirası cinsi tahvillerdeki getiriler, enflasyonun düşmesi halinde cazip hale gelebilir. Bu gelişme, Türkiye'nin dış borç çevirme oranlarını ve kredi notunu doğrudan etkileme potansiyeli taşıyor.
