İsviçre merkezli varlık yönetimi şirketi Lombard Odier Investment Management, en az beş yıllık bir aradan sonra ilk kez ABD Hazine tahvillerinde fazla ağırlık (overweight) pozisyonuna geçtiğini açıkladı. Şirket, yüksek getirilerin hisse senetlerine kıyasla giderek daha cazip hale geldiğini belirtti. Bu karar, küresel piyasalarda tahvil getirilerinin son yıllarda ulaştığı seviyelerin, uzun süredir hisse senedi ağırlıklı portföyleri olan yatırımcılar için bir fırsat oluşturduğu yönündeki görüşleri güçlendiriyor.
Kararın arka planı: Tahvil getirilerindeki yükseliş
Lombard Odier'nin bu kararı, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz artırım döngüsünün zirvesine yaklaşıldığı ve enflasyonun kontrol altına alınmaya başlandığı bir dönemde geldi. Son iki yılda Fed politika faizini tarihsel olarak hızlı bir şekilde yükselterek 5,25-5,50 aralığına çıkardı. Bu da tahvil getirilerini son on yılların en yüksek seviyelerine taşıdı. Örneğin 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi 2023 yılında yüzde 5'in üzerine çıkarak 2007'den bu yana en yüksek seviyesini gördü. Lombard Odier gibi kurumsal yatırımcılar, bu getirilerin artık hisse senetlerinin sunduğu risk-getiri profilinden daha çekici olduğunu değerlendiriyor.
Şirketin portföy yöneticileri, tahvil getirilerinin enflasyonun üzerinde reel getiri sağladığını ve ekonomik yavaşlama riskine karşı da bir tampon oluşturduğunu vurguluyor. Ayrıca jeopolitik gerilimler, ticaret savaşları ve seçim belirsizlikleri gibi faktörlerin hisse senedi piyasalarında oynaklığı artırması, tahvilleri daha güvenli bir liman haline getiriyor. Lombard Odier'nin bu hamlesi, diğer küresel varlık yöneticileri için de bir sinyal niteliği taşıyor. Nitekim son aylarda bazı büyük fonların da tahvil pozisyonlarını artırdığı gözlemleniyor.
Küresel piyasalara etkisi ve beklentiler
Lombard Odier'nin kararı, küresel tahvil piyasalarında önemli bir dönüm noktası olarak yorumlanıyor. Uzun süredir düşük faiz ortamında tahvillerin getirisi yetersiz kaldığı için yatırımcılar hisse senetlerine yönelmişti. Ancak faizlerin normalleşmesiyle birlikte tahviller yeniden cazip hale geldi. Bu durum, portföy çeşitlendirmesi açısından da önemli: Tahviller, hisse senedi düşüşlerinde dengeleyici bir rol oynayabilir. Lombard Odier'nin bu adımı, özellikle Avrupa ve Asya'daki kurumsal yatırımcıların da benzer stratejilere yönelebileceği sinyalini veriyor.
Öte yandan, ABD ekonomisinin beklenenden güçlü seyretmesi ve enflasyonun hedefin üzerinde kalması, Fed'in faiz indirimlerini geciktirebilir. Bu da tahvil getirilerinin bir süre daha yüksek kalabileceği anlamına geliyor. Ancak olası bir resesyon durumunda Fed'in faiz indirimine gitmesi halinde tahvil fiyatları yükselebilir ve mevcut getirilerden alım yapan yatırımcılar sermaye kazancı elde edebilir. Lombard Odier'nin bu hamlesi, tahvil piyasasında uzun vadeli bir boğa piyasasının başlangıcı olarak da değerlendiriliyor.
Türkiye Açısından Değerlendirme
Lombard Odier'nin ABD Hazine tahvillerine yönelmesi, küresel sermaye akımları üzerinden Türkiye'yi de dolaylı olarak etkileyebilir. ABD tahvillerinin cazip hale gelmesi, gelişmekte olan piyasalara yönelen sermayenin bir kısmının ABD'ye kaymasına neden olabilir. Bu da Türkiye gibi yüksek dış finansman ihtiyacı olan ülkeler için borçlanma maliyetlerini artırabilir. Ancak Türkiye'nin son dönemde uyguladığı sıkı para politikası ve faiz artırımları, yabancı yatırımcıların ilgisini çekebilir. Yine de küresel tahvil getirilerindeki yükseliş, Türkiye'nin CDS primleri ve tahvil faizleri üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabilir. Bu nedenle Türkiye'nin makroekonomik istikrarı ve enflasyonla mücadelesi, sermaye girişleri açısından kritik önem taşıyor.
