JPMorgan Asset Management'ın ABD Küresel Sabit Getirili Menkul Kıymetler Grubu CIO'su Kay Herr, yükselen tahvil getirileri ve yoğun borç ihracının, tahvil yatırımcılarına uzun yıllar boyunca getiri için riskli varlıklara yönelmek zorunda kaldıktan sonra daha fazla seçenek sunduğunu söyledi. Herr'e göre yatırımcılar, artan devlet borçlanması ile verimli şirket borçlanmasını karşılaştırarak kredi konusunda daha seçici davranabilir. Bu değerlendirme, küresel tahvil piyasalarında son dönemde yaşanan normalleşmenin bir yansıması olarak öne çıkıyor.
Yüksek Getiri Ortamının Arka Planı
Küresel merkez bankalarının 2022'den bu yana sürdürdüğü sıkı para politikası, tahvil getirilerini on yılların zirvesine taşıdı. ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirisi zaman zaman %5'in üzerini test ederken, Almanya, İngiltere ve Japonya gibi ülkelerde de benzer yükselişler görüldü. Bu ortam, uzun süre sıfıra yakın faizlerle yatırımcıları riskli varlıklara iten dönemin sona erdiğini gösteriyor.
Herr, özellikle devlet borçlanmasındaki artışa dikkat çekiyor. ABD'de federal bütçe açığı rekor seviyelerde seyrederken, Hazine'nin borçlanma ihtiyacı da tarihsel olarak yüksek. Benzer şekilde Avrupa'da da kamu borç stokları genişliyor. Bu durum, tahvil arzını artırarak yatırımcıların önüne daha fazla seçenek koyuyor. Aynı zamanda şirketlerin borçlanma iştahı, ekonomik aktivitenin seyrine bağlı olarak dalgalanıyor.
JPMorgan yöneticisi, yatırımcıların artık sadece getiri peşinde koşmak zorunda olmadığını, kredi kalitesini ve vade yapısını daha dikkatli değerlendirebileceğini vurguluyor. Özellikle yatırım yapılabilir seviyedeki şirket tahvilleri ile devlet tahvilleri arasındaki spreadlerin normale dönmesi, seçici stratejileri ödüllendiriyor. Ancak Herr, jeopolitik riskler ve resesyon olasılığının hâlâ belirsizlik yarattığını da ekliyor.
Küresel Piyasalar ve Türkiye'ye Yansımaları
Yüksek getiri ortamı, gelişmekte olan ülkelere yönelik sermaye akışlarını da etkiliyor. Gelişmiş ülke tahvillerinin cazip getirileri, yatırımcıların riskli varlıklara ayırdığı payı azaltabilir. Bu durum, Türkiye gibi yüksek dış finansman ihtiyacı olan ülkeler için borçlanma maliyetlerini artırıcı bir faktör. Ancak aynı zamanda, küresel tahvil arzındaki artış, Türkiye'nin de uluslararası piyasalarda daha fazla ihraç yapma imkânı bulabileceği anlamına geliyor; yeter ki risk primi kontrol altında tutulabilsin.
JPMorgan'ın değerlendirmesi, kurumsal yatırımcıların önümüzdeki dönemde daha seçici davranacağını gösteriyor. Bu da şirketlerin borçlanma maliyetlerinin kredi notlarına ve finansal sağlamlıklarına göre farklılaşacağı anlamına geliyor. Piyasa katılımcıları, merkez bankalarının faiz indirim döngüsüne ne zaman başlayacağını ve enflasyonun seyrini yakından izliyor. Herr'in yorumları, sabit getirili yatırımcılar için yeni bir dönemin habercisi olarak algılanıyor.
Türkiye Açısından Değerlendirme
Küresel tahvil getirilerinin yüksek seyri, Türkiye'nin dış borçlanma maliyetleri üzerinde doğrudan etkili. Yatırımcıların daha seçici olması, Türkiye'nin risk primini düşürerek borçlanma faizlerini iyileştirmesi gerektiğini gösteriyor. Öte yandan, artan küresel borç arzı, Türk şirketleri ve Hazine için rekabeti artıracak. Ancak doğru makroekonomik politikalarla Türkiye, bu ortamda avantaj sağlayabilir. Özellikle enflasyonla mücadele ve cari açık yönetimi, yatırımcı güvenini belirleyecek.
